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五分快三 即將在美上市的網易有道,硬件能否成為新業績增長點 网络主播持证上岗

发布日期:2019年10月14日 13:10编辑:五分快三

即將在美上市的網易有道,硬件能否成為新業績增長點 周冬雨烂醉如泥:五分快三 安源 摄  中新网成都10月29日电(记者安源)《Handle全球辅根节点落地成都战略合作协议》签约仪式于29日在成都举行。

正在作业的山头上一块画上红十字的大石头,就是福平铁路进岛的第一个点。

【南京一公寓局部坍塌】

賬面現金不充裕的情況下↑▽⊿,如何保證發展∟?1142名員工的人工成本如何維護⊙∵?其他的現金還有多少﹡◇?我們先看有道虧損情況下的資金來源π﹡⊙。2017年籌資1.08億元⌒?,全部來自網易▽☆□。其中借款有5700萬元♀,剩下的為網易出資;到了2018年⌒,籌資4.75億元◇↑。其中融資4.3億元(這輪融資也是有道唯一一次對外融資↑∵,當時沒有公布具體金額∴〇◇,只公布投后估值11.2億美元┊♂△,並由清華控股旗下的慕華投資和聯想旗下的君聯資本投資)∟,網易再出資4402.4萬元□∵∟。今年上半年?♂,只有網易的一次出資π,為7564.3萬元∵◇♂。還是2年半時間⊙,有道融資約6.6億元☆⌒▽,其中來自網易的部分超2.2億元☆。

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自網易有道遞交招股書以來☆⊙,市面上分析的文章很多□。但我們這次⌒,想通過提出四個關鍵問題∵┊,來解讀有道這家公司的盈利能力和成長空間┊┊⌒。

最後一問:成長空間有多大⊙♀☆?和流利說一樣?﹡,有道的平均MAU總數超過了1億↑,幾乎沒有太大的上漲空間⊙△♂。以去年數據為例♂♀,上半年MAU總數為9310萬⊙,年底為9640萬♂,增加了300多萬▽。今年上半年是1.05億♀∟⊿,相比去年底增加也不多﹡△↑。

風險提示中〇☆,有道進一步披露了其有大量的營運資金需求♀?△,並且此前經歷過營運資金赤字☆↑┊。其中2017年-2019年上半年⌒,分別虧損9.75億元、7.05億元、8.05億元⊙◇┊。如果將來繼續出現赤字⌒∵,可能會對流動性和業績產生重大不利影響∴♂☆。

從虧損擴大的具體數據來看□〇,2018年虧損擴大了27%?☆∟,2019年上半年擴大了20%——典型的增收不增利⊙∴↑。

值得一提的是◇△,有道未償還給網易集團的計息短期貸款有8.78億元♂π□。這筆錢從2017年開始至今♂,都沒有歸還┊。

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總結下來就是┊,有道自身尚無很強的產生正現金流的能力♂。目前的運營所需資金∵◇∴,幾乎全部來自於網易的輸血和去年那次外部融資⊿□。

截止招股書披露日△,有道現金和現金等價物為5231.7萬元∵⊿♂。2017年該數字為3983萬元↑,2018年該數字為4173.8萬元♂△。我們可以看到〇▽,三年間有道手裡的現金幾乎保持在5000萬元左右〇。

三問:K12增長率、轉化率如何⌒?有道的精品課於2014年開始啟動♂∴∵,按照官方說法也就是這一年正式進軍在線教育∵。正如上文所述□♀,有道的課程收入主要由三部分承擔:有道精品課、網易雲課堂、中國大學MOOC(慕課)☆。

對有道的員工來說∴⌒,收益最多的是2015年參与了期權認購〇⊿♂。當年的平均成本為2.4美元□∵,最高不超過3.5美元⊿∵□。如今這筆期權的公允值已由不到1美元漲到7.29美元↑┊。

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K12又在精品課中挑大樑⌒△┊。付費用戶增長率倒是由35.5%翻倍至81%⊿,這裏的原因或在於◇,相比于總用戶數量而言⌒,K12用戶基數小、增長快∵。如果按照去年一年的付費轉化率來看⊙┊,整個有道精品課為3%♂⌒,K12為1.3%↑。

要想實現盈利π□,有道有三種路徑:其一是增加付費人數及提高每名學生的付費金額〇♀。有道精品課每名學生付費金額由2017年的363元⌒↑┊,增長53.8%至559元◇∟♂,再到今年上半年的751元⊿〇∴。

細化來看〇┊∟,有道的收入構成主要有兩部分:課程收入(佔大頭的有道精品課、網易雲課堂、慕課)和廣告收入(佔大頭)〇♂。此前的營收佔比是三七開﹡△,如今是四六開♀。在此背景下?,綜合毛利率也隨之由35%下滑至29%△〇∵。有道的廣告模式主要是提供基於效果定價的解決方案﹡∵∟,按次收費、目前有2200個客戶▽♂。

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在三費中∴,營銷費用占收入比維持在30%上下◇⊿,由2017年的1.4億元增加至2018年的2.1億元♂⌒,2019年估計超過3億元;研發費用占收入比有所下滑♂↑◇,目前只有20%左右∟。去年金額為1.8億元♂∴,比2017年增加了5000萬元左右↑♂。管理費用就更低了☆☆,2017年只有2248萬元□,2018年只增加了約1600萬元∵∟∟,今年上半年和2017年全年基本持平⊿◇。

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對於超千億規模的在線教育行業來說?π♀,目前還處於快速增長和加速滲透階段♀⌒,所以戰略性虧損仍是主流和必經階段▽◇。對於有道而言♂∵,過去兩年MAU增長還是比較迅猛?∟。那麼〇♀,上市后能否繼續保持高增長♂?以及增長迅速的硬件又會貢獻多少營收□?我們持續關注▽♀。

二問:錢花哪去了∴♂,投入產出情況如何∵∴∴?儘管有道去年全年的營收增長率有60.5%?π∵,今年上半年還微增至67.7%⊙。但架不住虧損擴大↑⊙┊,僅今年上半年的1.68億元虧損∴♂,就比2017年全年虧損還要多∵。

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對於在線教育企業來說☆,存在遞延收入的特徵□,尤其是監管要求不準收取超過3個月的費用∴。我們再看有道這部分的情況:

其三是控製成本費用?♀□。但這一項目前基本沒有空間可供壓縮∵。再從有道的股權激勵和優先股來看∵▽∵,投資者目前回報是什麼情況呢∵△∴?去年的那次融資中▽∟▽,兩家投資機構的優先股成本價為10美元⊿☆。如果要想有獲益□↑,有道的發行價應該要比這個價格高﹡♀⌒。這次唯一融資對應市銷率為17倍♂∴∴,已經偏高◇。如果同樣的市銷率⊿∟,按照2018年營收♂??,對應市值為125億元◇◇♀。但新股上市〇☆,又是網易概念股▽?,所以市值過20億美元可以說是毫無問題♂。

因此仔細算下來□,30%毛利率?∟□,扣掉30%銷售費用♂∴﹡,扣掉20%研發費用□,以及扣掉5%管理費用——有道短期內不可能讓凈利潤變為正數◇↑。

有道的K12部分主要提供提分的學科(語數外、政史地、理化生)和編程(已有6萬名學生入學)♂↑♂,採用的是大班雙師模式∴♀,即每班配備1名講師、1名或多名助教π。截止2019年6月30日π↑,有道有講師112名(其中專職25名∵?,兼職87名)?⊙⊿,助教129名♀。對應比例為1:1.2↑⊙⊙。也就是說π,1名講師對應1.2個助教⊿。有道大班學生最多的一次為6000人△。

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其二是增加其他付費內容或者增加硬件的銷售♂☆┊。這裏面潛力最大的是硬件⌒∴,2017年時□⊿,其他付費內容貢獻了2800多萬收入π♂,硬件只有700多萬;到了2018年□□⊙,前者變為6800多萬▽♂,後者變為3050萬;再到今年上半年∟↑↑,前者同比增長了48%至4350萬?∴,後者暴增265%至4310萬元♂〇□。

一問:現金流是否健康△♂?2017年﹡,有道因經營活動產生的現金流凈流出8713.8萬元□π。2018年凈流出金額為1億元▽☆□,比上一年多流出1319萬元♀∟⌒。今年上半年☆△,有道凈流出2億元☆﹡,比前面兩年的總和還要多┊π。換言之┊,兩年半時間⊿⊿,有道現金流凈流出近4億元∴。

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有道遞延收入金額由2017年的6410萬元♀∟,增至2018年的1.29億元;進而增至今年上半年的1.86億元□⊿。這筆錢只有當學員完成相應的課程學習后◇?┊,才能確認為收入⊿。哪怕算上這筆錢♀?,有道目前手裡的錢也就2億多點☆♂∴,算不上富裕♀↑⌒。也就不難理解這次上市♂□,尤其在教育行業不景氣的情況下⌒□,還要大開口融資3億美元了☆△∵。

對於佔大頭的有道精品課來說∟,去年一整年的付費用戶增長率為53.8%〇π↑,但今年上半年同比增長只有6.3%♀。相比去年同期∵,今年上半年的付費用戶只增加了2萬人☆↑♀。對應銷售費用增加約9000萬元☆。一個原因是競爭加大□┊?,行業都在搶客戶;另一個原因或與內容的質量有關□。

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